作者：资产信息网

一、资产管理行业发展概述

资产管理即“受人之托，代人理财”，资产管理方和投资者签订资产管理合同，代理方按约对投资者的资产进行运营，提供证券、期货等金融产品的投资管理服务。

资产管理公司大致可分类两类，一类是非金融资产管理公司，没有金融机构许可证，主要进行正常资产管理业务；另一类是金融资产管理公司，持有银行业监督委员会颁发的金融机构许可证，专门处理金融机构不良资产。资产管理业务主要包括：为单一客户办理定向资产管理业务、为多个客户办理集合资产管理业务、为客户特定目的办理专项资产管理业务。资产管理类型主要分为八大类：基金子公司、基金专户、券商资管、银行理财、保险资管计划、私募基金、信托计划、期货公司资产管理计划。

1.1 行业竞争情况

行业扩容，政府支持力度不断加码，地方AMC经历快发展期。20世纪90年代末，为化解国有银行经营风险和金融系统性风险，财政部出资设立了“华融、信达、东方、长城”四大AMC。随着中小商业银行不良资产规模攀升、部分非银金融机构的风险逐渐暴露，金融和非金融企业的不良资产逐渐增加，监管部门据此制定了一系列政策，通过鼓励地方政府设立地方AMC的方式，化解区位金融风险。

截至2020年03月21日，已经通过银保监会备案的有57家地方AMC，具体名单见文末。

作为资本管控国家，牌照本身就是一项重要资源，能越过牌照这个门槛本身就显示着实力不凡，所以很多资本都试图控制一家可以直接从事金融机构不良批购业务的AMC，尤其已有银行金牌牌照的资本。据不可靠来源，4月浙江省将批复第四家地方AMC,上海也将批复第三家地方AMC。然而地方AMC设立的初衷和实际运营情况来看，上边的批复标准挺迷的。总的来说，投资不良资本活跃的地方和市场投资环境相对公平的地方，获批的还是多一些。至于其他分析去搜别人的文章，我懒得整。

由于疫情影响，今年的地方AMC白皮书发布预计延至5月份。从业内人士角度来讲，开会最大的作用是上传诉求下达精神，而白皮书的内容还是比较悬浮，没说太多实在的内容。

同时由于疫情这只灰犀牛，在春节之前就结束统计的东方中国不良市场调查报告结果上也要打个折扣。对调查表里未来经济趋势本人反馈的是消极情绪，疫情之下还得加大消极剂量。当然疫情是影响全球经济，对于这两个报告造成的影响不值得一提。大自然面前，人类都是渣渣。截至2020年03月21日，全国地方AMC已在银保监会具体名单如下：

1.1 资产管理公司盈利分析

地方AMC的收入结构比较单一，很多尚未经历完整周期，业务模式仍在探索中，收入及盈利尚未完全显现。地方AMC的收入主要由不良资产处置收入以及投资业务收入构成，另外可能有少量的如基金管理费收入、顾问咨询费收入、购买理财产品的利息收入等。其中不良资产处置收入包括从金融机构购买的不良资产包的处置收入，也包括非金融企业不良债权重组业务中获得的收益；投资业务收入包括股权和债权的投资收入，主要包括信托和资管计划投资以及一级市场股权投资和定增等。对于成立时间长、不良资产管理业务开展较为完善的地方资产管理公司来说，不良资产处置收入占营业收入比重较高。而对于成立时间较短的地方资产管理公司来说，不良资产管理业务往往与同业机构相比不占优势并且规模较小，同时由于不良资产处置周期普遍较长（平均3年左右），收入及盈利目前无法完全体现。对于此类公司来说，投资业务收入占营业收入的比重往往会偏高。但从行业整体情况来看，经过近几年的发展，部分较为成熟的地方资产管理公司的不良资产处置收入已经能够达到总收入的50%以上。

据业内测算，目前四大AMC（东方、信达、华融、长城）资本总额约为3600亿元，按照12.5%资本充足率要求，最多可承接不良资产为3万亿元左右，并不足以消化不断增大的不良资产，估计仍有逾万亿级的市场空间提供给各类地方性资产管理机构甚至民间机构。随着去产能和化解不良资产风险的任务加重，商业银行不良资产总量将不断攀升，不良资产管理公司（AMC）、民间机构也将迎来新的发展空间，相关AMC业务上市公司有望发力互联网不良资产配置模式，将不良资产这座“负矿”变为“富矿”。

二、AMC资产管理公司估值

中国信达：公司前身中国信达资产管理公司，是经国务院批准，为有效化解金融风险、维护金融体系稳定、推动国有银行和企业改革发展而成立的首家金融资产管理公司。公司以不良资产经营为核心，通过协同多元化的业务平台，向客户提供量身定制的金融解决方案和差异化资产管理服务。公司的主要业务分部包括(i)不良资产经营业务，(ii)投资及资产管理业务，和(iii)金融服务业务。

中国华融：公司成立于2012年9月28日，是经国务院批准，由财政部、中国人寿保险(集团)公司共同发起设立的国有大型非银行金融企业。公司前身为成立于1999年11月1日的中国华融资产管理公司，是中国四大金融资产管理公司之一。公司是中国资产规模最大的金融资产管理公司，其主营业务为(i)不良资产经营，(ii)金融服务，及(iii)资产管理和投资。公司以不良资产经营为基础，以综合金融服务为依托，成功构建了「跨周期运营」的独特商业模式，为客户提供多层次、全方位的金融产品及服务。