作者：资产信息网

美国总统选举日已过，拜登和特朗普的选举结果也马上揭晓，如今拜登只需要再赢下内华达州的票仓的6张选举人票就能率先拿到270张选举人票超过特朗普，当选第46届美国总统。拜登当选总统如今来看已经是铁板钉钉，那么我们该如何在拜登当选后进行市场机会的判断呢？

1. 拜登当选对宏观环境的影响

（1）  两党政策主张对比：

从本次大选候选人对主要领域发表的观点看，除了都支持加大基建投资，其他领域的政见都有明显差异。拜登提高个人所得税和企业所得税的政策对中长期盈利预期的削弱可能将打压市场风险偏好，但对高收入群体征收更多的税率有利于缓和贫富差距过大的矛盾可能带来的社会动荡与财政赤字压力。在金融监管方面，民主党致力于维持和扩大将零售银行机构与高风险投资业务分开的保护措施短期可能对市场风险偏好形成抑制，但总体上更有利于降低杠杆资金投机炒作，促使市场定价更回归基本面，降低不合理波动；反之，特朗普放松金融监管，加上对美联储宽松政策施压，虽然利好股市流动性改善，但同时暗含更大的金融风险，加大VIX指数上行概率。

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（2）  对于资本市场：

从中短期看，今年以来流动性驱动的市场，美元指数是影响市场的关键变量。

若拜登胜选，其政策主张将全方位削弱“特朗普交易”：美联储独立性的增强，疫情积极防控后或将推动美元指数回升，金融监管周期趋严，特别是税收政策方面：取消全部未来减税计划，改为对企业和资本市场大幅加税，将同时影响风险偏好与盈利预期。我们预计，拜登胜选后，当前估值历史极值水平的美股或将面临一轮调整的可能性。

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从中长期看，经济体基本面的前景是决定长期趋势的关键变量。

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若拜登胜选，其大幅加税的财政方案实际上直指美国深层次结构性问题的核心：贫富分化。特朗普给美国精英阶层带来的巨大危机感，使其愿意为长期前途让渡部分利益，可能使得方案获得一定程度的成功。

通过在教育、医疗、住房方面大幅减轻中低收入阶层的负担，美国消费率整体或有所提振并弥合日益扩大的“通胀缺口”，从而提升美国经济潜在增长率；族裔矛盾的缓和，又将促进美国社会“新共识”的形成，并稳定秩序；同时，政府税收能力的增强也将在一定程度上弥合美国巨额的财政赤字和避免美元信用的过度透支，叠加全球贸易关系的缓和及盟国体系的稳定下“黑天鹅”事件的减少。在这一情形下，我们认为，美元有望重返强势，全球市场波动率有望相对过去四年缓和，美股的中长期前景或也并不悲观。

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2. 拜登当选对美股的影响

古根海姆基金根据他们认为将推动市场发展的各候选人政策主张构建了静态投资组合，组合中的股票将会因候选人的政策纲领而受益。

从投资组合板块来看，根据拜登的政见，古根海姆认为拜登当选会利好新能源板块、医改股、基建板块以及中美关系改善利好的个股，利好组合中包含32家相关公司，其中包括卡特彼勒，波音，AMAT以及一系列光伏太阳能公司。

“拜登利好组合”收益率领先“特朗普利好组合”。从今年1月31日以来，“拜登利好组合”已经上涨了26%，而同期“特朗普利好组合”下跌了9.6%，收益的差距达35.6%。而且近期“拜登利好组合“的上涨幅度开始加大。市场对于拜登当选概率的预期有所加码，换句话说，华尔街正用资金对总统候选人进行投票。

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新能源市场：

拜登的政策主张中，新能源是重点，因此在拜登政府之下，新能源将是受益程度比较大的行业。总结拜登的能源政策，主要有三点：首先是财政补贴，将投入2万亿美元用于气候与基建计划。第二，政策规定，例如制定更加严格的排放标准，同时注意到美国会更进一步推动其他主要排放国家提高其国内气候目标，对巴黎气候协定成员国施加更严格的碳排放要求，对中国一带一路提出更高要求的环保标准。第三，立法，例如对污染企业的追责，要求污染者承担所有污染成本等。在这样严格的管控下，不仅是美国，全球的新能源产业链也将会被带动起来，清洁能源、生物能源的研发投入将会增加。

2016年大选民主党候选人希拉里的竞选纲领与拜登有很多相似之处。在增加富人纳税、加强金融监管和支持清洁能源发展与拜登类似，同样，特朗普连任的竞选纲领延续4年前的主张，强调减税、放松金融监管和发展石化能源产业。受2016年底美国经济温和回暖影响，加上特朗普当选，减税和利好资本市场政策预期，使得美股自大选日起一路上行走牛。由于对传统能源行业的支持，标普500能源指数一改2016年10月下跌2.97%的颓势，在特朗普当选后一个月拐头上涨9.44%，涨幅位列全部标普500行业指数前三。

本次竞选能源政策方面的规划是拜登竞选纲领很重要的一部分。7月份拜登概述了一项应对气候变化的2万亿美元计划，承诺在2050年之前美国实现100％的清洁能源经济，并达到净零碳排放。10月中旬拜登竞选团队发布《清洁能源革命和环境计划》，对清洁能源实施计划做了短期和中长期目标量化。主要表现在：

（1）加快电动车的推广、增加电动汽车充电站，制定截止2030年所有美国制造的新客车实现零碳排放目标；

（2）加大对风电光伏等清洁能源基础设施建设，在2035年前实现发电零碳排放；

（3）制定截止2030年所有新建商业建筑实现零净碳排放标准的目标；

（4）拜登将在上任后第一天宣布重新加入《巴黎气候协定》。

这是一次很彻底的清洁能源革命计划，预期实现的产业结构调整对美国新能源领域和传统石化煤炭行业产生很大影响。另外，由于环保问题需要全球各国配合行动，拜登政府一方面将与各国政府沟通协调，消除石化燃料补贴；另一方面将对未能履行气候和环境义务的国家碳排放水平高的产品征收碳调整费或配额，拜登还将根据合作伙伴在气候保护方面所做的承诺制定未来双边贸易协议。

3. 拜登当选后的中美关系展望

从历史上看，拜登并没有将中国视为敌人，而是把中国视作竞争对手，强调中美竞争与共同利益共存。在1979年、2001年和2011年，拜登曾三度访问中国。拜登在访问中强调，美国与亚洲特别是中国的关系极为重要，美国政府应继续与中国进行接触，努力发展双方的友好合作关系，中国的持续繁荣对美中两国和世界都有利。此外，拜登对2001年布什上台伊始对华持强硬态度表示不满，认为积极沟通和协调才是解决中美分歧的关键。同时他强调必须推动中国遵循法律和政治方面的国际准则，以及巩固现有联盟以提防中国异常地侵犯美国及其盟国的根本利益。拜登反对把中国视为敌人，也不以中国为盟友，而是认识到中美之间既有竞争也有共同利益。

我们认为，拜登当选将利好在2018-2019年中美贸易争端中受损的行业与公司。换句话说，在2018-2019受到美国关税和行政打压的行业和公司有望在拜登执政期间表现更好。拜登已经表示过他会取消美国对华征收的关税。另外在科技领域，拜登也会更加注重国际规则，而不是单方面的行政打压。中美之间的科技竞争紧张态势将会有所缓和。

特朗普执政期间，美国对华关税主要有三轮。第一轮关税清单涉及的主要行业包括机械设备、电气设备、电子，第二轮关税清单限制的主要是化工和轻工制造业，第三轮关税清单主要是机械设备、电气设备、部分家电、军工产品、汽车、化工、钢铁。拜登之后上述清单中的出口型企业将会显著受益，也就是说出口产业链有希望在2021年持续超预期。

除了关税以外，特朗普执政期间以国家安全为借口，对中国特定企业持续打压、遏制，未来中美关系缓和将有利于此前被打压的科技龙头，例如中兴通讯、华为产业链等科技企业，字节跳动、腾讯等互联网企业。当然，中美科技竞争将会长期存在，因此自主创新和国产替代将是我国在科技领域的主基调，政策持续利好，包括半导体集成电路、国产软件、5G及云计算。

拜登当选将利好人民币升值。市场预期拜登的胜率较高时，同时也预期到中美关系倾向于缓和，贸易对抗趋于缓解，对人民币汇率的压制也会减弱，甚至利于人民币升值。另一方面，拜登上台后若推出大规模财政政策，也会加剧美国财政赤字，从而对美元形成压制。从趋势上来看，拜登胜率的提高有利于人民币的升值。

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4. 拜登当选对国内市场的影响

就国内资本市场海外映射而言，若特朗普连任，其更大力度的减税、宽松等预期或刺激美元指数下行和美股在内的全球市场风险偏好阶段性走高，A股也将阶段性受提振；当然，特朗普新任期下对华措施的进一步升级可能将在中期加大市场的波动率，但正如过去2年贸易摩擦中我们看到的那样，由于无法整合盟国甚至美国自身国力，诸多措施在落地过程中对国内核心资产的龙头企业实质影响相对有限。

若拜登在11月胜选，或引发美元指数上涨和美股的阶段性调整叠加明年1月底前，特朗普仍会作为“看守总统”，对华政策难言缓和，此时A股市场也有可能面临一定的外生冲击，但考虑到拜登胜选后中美可能的谈判前景以及美股或并不悲观的中长期前景，我们认为，A股整体的调整空间和时间或相对有限，外围的冲击或也难以扭转国内资本市场中长期整体向好的大趋势。

就结构而言，无论谁当选，伴随大国科技竞争周期的开启，医药、芯片等在内的核心技术的投资前景或亦值得期待。

拜登胜选带来的投资机会：拜登当选将推进财政刺激政策落地，美国新一轮的财政刺激方案或将在较短的时间内落地。拜登的政策主张中，新能源是重点，因此受益程度较大。我们认为，拜登当选会利好新能源板块、医改股、基建板块以及中美关系改善利好的个股。对于中美关系而言，拜登视中国为竞争对手，而非敌人，强调中美竞争与利益共存，拜登当选将利好贸易战中受损的行业与公司，中美贸易对抗预计趋于缓解，对人民币汇率的压制也会减弱，有利于人民币的升值。

新能源板块：

进击的新能源汽车产业链

新能源汽车产业链正处于蓬勃发展的早期，美国的能源政策也会加速我国新能源车产业链的发展。在政府补贴、碳排放积分政策的要求下，该产业处于并将长期处于高景气发展期。今年下半年随着疫情后国内经济复苏，新能源汽车销量同比增速大幅回升，2020年7月/8月/9月增速同比分别为22.65%/28.22%/72.96%。从渗透率来看，2018Y/2019Y我国新能源车产业约为4.5%/4.7%，按照工信部的规划，国内新能源汽车在2025年要达到20%以上的渗透率，2035年到50%以上，发展空间巨大。而美国在特朗普时代最高政策层面不重视新能源产业发展，根据Auto Alliance's ZEV统计数据，2018年新能源汽车渗透率为2.1%，全美当年新能源汽车交付36.08万辆，渗透率和汽车产量（我国2018年汽车产量为129.6万辆）都不及我国。若拜登当选将加速美国新能源车产业的发展，加上全球气候应对的协同合作，都将为我国提供更大的增量空间。从新能源车最主要的零部件动力电池的发展情况看，头部企业主要为我国宁德时代、比亚迪、日本松下和韩国的LG包揽，美国仅在下游的整车制造方面有特斯拉一家独大，新能源车产业链中上游的布局不及世界领先水平。未来随着需求持续放量，动力电池、充电桩等零部件生产商进入高速发展快车道，相关领域投资机会值得重点关注。

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花絮：拜登交易都是大交易

美国总统奥巴马2010年23日签署历史性的医疗保健改革法案，原本是庄严的仪式，却发生副总统拜登爆粗口的小插曲，并被现场的收音器及电视摄入镜头。

美国媒体报道称，拜登性格直爽幽默，“口无遮拦”早有前科，岂料他在白宫东厅举行的签署仪式再一次犯下失言大忌。

报道称，67岁的拜登在奥巴马签字前先给予对方一个拥抱，接着在他耳边说道：“这真是他妈的大交易！(This is a big f***ing deal！)”由于麦克风尚未关上，这句粗话被收音器录下，外界清晰可闻。

听到拜登的粗话后，奥巴马并没有回应，显然知道收音器会录下现场的说话。

随后，两人先后对与会嘉宾致辞。拜登首先发表讲话：“这是历史性的一天！你们负起责任，改写历史……你们是领导者！”在场者随即热烈鼓掌。随后，奥巴马在签名时，笔换了一支又一支，总共用了20支笔才完成。奥巴马的２０支签名笔将送给２０名促成医改法案获得通过的“关键人物”。

但不是每位总统都爱这一套。小布什习惯只用一支笔签署法案，然后把好几支没用过的笔当纪念品送人。连“国土安全法”如此重要的立法，小布什也是一笔到底，据说事后他还把这支笔放进自己口袋。

5. 总结

因此，一方面，拜登当选最直接的利好是有助于缓解中美贸易冲突，改善A股市场风险偏好，前期受贸易战打压受损的行业与公司有望得到修复。另一方面，关于知识产权和技术转让方面，我国科技类企业未来发展可能仍将受到美国及其盟友更大范围的制裁等阻碍。在10月29日公布的中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议公报中对此问题有所规划：会议提到“当今世界正经历百年未有之大变局，新一轮科技革命和产业变革深入发展，国际力量对比深刻调整”，要“坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑”，同时“坚持扩大内需这个战略基点，加快培育完整内需体系，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求。要畅通国内大循环，促进国内国际双循环，全面促进消费，拓展投资空间。”国际关系与国内经济政治导向将持续利好新经济领域研发实力突出的头部企业。